温氏股份年报是不是符合预期呢？

温氏股份温氏股份公布2021年业绩：2021年营业收入同比-13.3%至649.6亿元，归母净利同比-280.5%至-134.0亿元，与业绩快报基本一致。其中4Q21收入同比-5.6%至183.9亿元，归母净利润同比-354.0%至-37.0亿元。业绩期间内，生猪价格低迷，且公司养殖成本处于高位回落区间，令公司业绩承压。 生猪养殖：2021年收入同比-36.4%至294.9亿元，出栏同比+38.5%至1,321.7万头，其中公司毛猪均价同比-48.2%至17.4元/千克，低于公司成本线，这导致2021年公司生猪养殖毛利率同比-61.0pct至-30.4%。 黄羽鸡养殖：2021年收入同比+24.8%至303.3亿元，公司销售肉鸡（含毛鸡、鲜品和熟食）同比+4.8%至11.0亿只，毛鸡均价同比+13.5%至13.2元/千克，毛利率同比+8.6pct至9.0%。 因外购种猪成本高、非洲猪瘟疫情导致种猪利用率降低等，公司生产性生物资产确认减值19.1亿元（以种猪为主），资产减值损失共计21.9亿元。
点评： 1.猪价位于底部区间，最早于2Q22反转： 据22城市生猪平均价，年初至今生猪均价同比-56.8%至13.2元/千克，考虑行业内完全成本普遍处于16元/千克以上，养殖行业已经处于全面亏损阶段。同时，行业亏损不断挤压养殖户现金流并带动产能出清。农业部数据显示，自3Q21以来，能繁母猪数据已持续处于下滑区间。基于能繁母猪产能下滑推动未来生猪供给下降，预计猪价最早于2Q22见底反转，而2023年猪价有望处于上行区间且均价同比明显回升，生猪养殖行业的整体盈利水平也有望因此逐步修复。 2.降本增量，公司业绩弹性有望逐步释放： 一方面，因此前受到非洲猪瘟疫情的影响，2021年公司生猪养殖完全成本仍然较高。但从节奏看，因能繁母猪结构不断优化，公司完全成本已呈现逐季下行趋势，预计2022年内公司完全成本有望回归正常水平并达到16~18元/千克之间。另一方面，公司逐步走出非洲猪瘟疫情带来的负面影响，出栏量有望开始修复，预计2022年出栏量回升至1800~2000万头，2023年有望接近3000万头。基于成本下行及出栏量上升趋势，2023年公司业绩弹性将明显释放。 综合来看，温氏股份的年报表现符合预期，由于上一轮猪周期中温氏股份受到了非洲猪瘟的影响，近几年公司不断优化结构，有望在新周期中重振雄风，后续猪肉板块如有调整，温氏股份仍然猪肉板块值得重点关注的标点。